美国政府宣告对我国征收 34% 的对等关税。据咱们了解，这是在之前已宣告的 20% 关税基础上的追加，使得本年我国产品面对的关税总税率到达 54%。此外，对等关税还将涉及东南亚国家，曩昔几年，许多我国企业在这些国家（包含美国）设立了制作中心。咱们估量，这将使明晟我国指数（MSCI China）成分股公司的收入仅削减 3%，但 54% 的关税以及对等关税对其他制作中心的潜在影响，或许会使企业赢利削减 1 - 2%。即便如此，美国关税若均匀进步 24%，对全球经济增加的潜在影响以及危险溢价的上升，将构成进一步阻力，或许对我国股市形成更明显的负面影响。在 2025 年最近两轮关税上调中，关税进步后，我国股市在宣告当天均匀跌落约 2%。考虑到此次关税上调起伏更大、规模更广，咱们估计其对我国股市的影响将远大于前几轮。咱们整理了一份清单（见图 1 和图 2），列出了最易受美国关税影响、在盈余方面危险最大的股票。

咱们的查询显现，潜在盈余危险最大的职业包含机械、石化产品、运动服装代工、生物科技和科技硬件。从股价视点看，2018 年，大多数出口导向型职业体现欠安，包含机械、科技硬件和家电，而医疗设备是仅有体现杰出的职业，这得益于政府加速医院建造的鼓励办法。从近期股价走势来看，好像一切出口导向型职业都已开端对关税上调做出反响，年头至今，这些职业的体现均逊于明晟我国指数。咱们估计，出口导向型职业将持续面对更高关税以及关税对美国（甚至全球）需求潜在影响带来的压力。